Australie : les prévisions de hausse des taux ne tiennent qu’à un fil

Le taux d'inflation global est désormais tombé en dessous de 5 %, ce qui laisse penser que le cycle de resserrement de la RBA a atteint son point culminant – même si les progrès au cours des prochains mois seront plus difficiles. Notre dernier appel à une hausse des taux de 25 points de base pour le 4T23 ne tient qu’à un fil

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Nous ne nous attendions pas à une baisse marquée de l’inflation australienne ce mois-ci. D'importantes hausses des tarifs de l'électricité allaient faire partie des chiffres d'aujourd'hui, et en les intégrant dans nos prévisions, il semblait plus probable que l'inflation ne diminuerait que légèrement, ou plus probablement, resterait à peu près inchangée avec une chance extérieure qu'elle augmente réellement. un peu.

Ainsi, la chute de l’inflation à 4,9 % en glissement annuel en juillet contre 5,4 % a été un choc, quoique bienvenu.

Nous avons vu la composante logement augmenter de 1,3 % par rapport au mois précédent, contre 0,3 % en glissement mensuel en juin, et c'est là que les augmentations des tarifs de l'électricité seront évidentes. Mais les baisses des prix des aliments et des boissons ainsi que des vacances (qui font partie du sous-indice des loisirs) semblent avoir compensé tout cela et bien plus encore, et il y avait une grande partie du panier de l'IPC, en particulier du côté des services (éducation, santé, finance). ) où les prix n'ont apparemment pas bougé du tout en juillet, ce qui aura contribué à faire baisser la moyenne de l'ensemble du panier.

Par rapport à il y a un mois, l'indice CPI n'a augmenté que de 0,25 %, ce qui, s'il se maintenait à moyen terme, ramènerait le taux d'inflation dans la fourchette cible de 2 à 3 % de la RBA au cours des 12 prochains mois. Mais les augmentations d'un mois à l'autre doivent réellement rester faibles à ce type de taux, voire plus bas, car les effets de base, y compris ce mois-ci (l'indice CPI de juillet de l'année dernière a augmenté de 0,7 % en glissement mensuel) ont fait un gros travail pour amener l’inflation a récemment baissé.

Au cours des trois prochains mois, les augmentations mensuelles correspondantes pour 2022 étaient toutes de 0,3 %, donc si la hausse de l'IPC de juillet se maintient pendant les trois prochains mois, nous verrons l'inflation baisser encore de 0,1 à 0,2 pp seulement. Tout écart à la hausse par rapport à cette tendance pourrait entraîner une nouvelle hausse de l’inflation. Pour cette seule raison, nous maintenons la dernière hausse des taux de 25 points de base au 4T23, mais nous l’admettons, nous sommes beaucoup moins à l’aise avec cette vision qu’avant. hier.

Si, en plus d'une hausse de l'inflation décente au cours du mois prochain, nous observons également une certaine confirmation de la part de l'économie réelle, par exemple une répétition des données plus faibles du marché du travail du mois dernier, alors nous supprimerons presque certainement la réduction finale. À ce stade, la question se posera désormais de savoir quand et comment la RBA pourrait commencer à s’éloigner de son cadre restrictif actuel. S’agira-t-il d’une réduction modeste visant à ramener les taux directeurs à un niveau plus neutre face à un atterrissage en douceur, ou s’agira-t-il d’une réduction plus agressive pour soutenir une économie qui ralentit plus rapidement ?

En vérité, nous ne connaissons pas la réponse à cette question. Nous nous attendons au premier scénario, mais celui-ci comporte de nombreux éléments mobiles, notamment la manière dont l’environnement extérieur (la Chine et les États-Unis en particulier) évolue. Et nous n’exclurons pas des scénarios plus pessimistes jusqu’à ce que nous disposions de davantage de preuves pour étayer l’hypothèse d’un assouplissement des prêts.

L'AUD a rapidement ignoré la faiblesse de l'inflation. Les tendances plus larges du dollar seront probablement plus importantes dans les mois à venir pour l'AUD que tout changement marginal dans les attentes politiques de la RBA.

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